美国观察 | 从新兴市场剧震看IMF改革的中美博弈【走出去智库】

《美国观察》周刊  

8月30日，新兴市场剧烈摇晃：阿根廷将利率从45%提升至60%，阿根廷比索兑美元盘中跌超22%，土耳其里拉进一步下挫至两周新低。

常年贸易赤字和过高的外债占比是新兴国家发生金融危机的内在性原因。而新兴国家的债务危机，既有自生的原因，也与美联储的加息周期紧密相关。当新兴经济体热切盼望由美国担任最大“股东”的国际国币基金组织（IMF）施以援手时，美国共和党议员正在建议，“当有国家接受了中国相关贷款时，特别是支持其国家基础建设的贷款，应该限制IMF发放紧急贷款。”

走出去智库（CGGT）今日推出最新一期《美国观察》，由孔闻峥在美国为您分析当前新兴市场国家金融危机与全球借贷体系背后的中美博弈。

新闻观察

8月上旬，土耳其与美国交恶引爆了投资者对土耳其经济状况的担忧，导致土耳其里拉兑美元持续暴跌。《华尔街日报》评论文章直问新兴市场：土耳其之后，谁是下一个？

果然，8月30日，阿根廷央行将基准利率从45%升至60%，阿根廷比索兑美元单日跌幅一度跌破22%，8月单月跌幅超过20%，土耳其里拉进一步下挫至两周新低。

今年以来，委内瑞拉玻利瓦尔、土耳其里拉及阿根廷比索的贬值幅度都超过了40%，而巴西雷亚尔、俄罗斯卢布、南非兰特及印度卢比相对美元都贬了10%以上。这，无不与美元持续加息直接相关。

康奈尔大学一位经济学教授直言，美元在全球金融中的主导地位，加上美国金融市场和金融机构的重要性，让美联储的任何决策都变成了“蝴蝶的翅膀”。

新兴市场：脆弱的本国经济与频繁的外界刺激

土耳其作为这一波中受损最为严重的国家，内生因素是主因。国际货币基金组织（IMF）在今年4月就已警告土耳其经济将面临威胁：长期刺激性政策导致的经济过热、赤字过高、大量的外部融资需求、有限的外汇储备、投资者对新兴市场的情绪变化、加上国内与地缘政治风险因素。

土耳其里拉8月的表现，是上述问题的集中爆发。其中，外部融资需求无法得到满足更是致命一击：投资者已经对土耳其丧失信心，由美国为核心的IMF也很难满足土耳其的借债需求。

土耳其不是孤例。国际金融协会的报告指出，许多大型新兴经济体，如南非、印尼、哥伦比亚，近年来不断增加对外国投资及外债的依赖，而使经济更加脆弱。

这项分析将投机性的“热钱”与外国直接投资区分开来。国家接受的热钱越多、资产流入越快，那么相应的承受的风险也就越大。综合分析外国资产流入速度与热钱所占比例，分析认为南非、印尼、埃及、哥伦比亚都是面临风险较大的新兴市场国家。

新兴市场因依赖外资而产生的脆弱性中，美国又扮演了举足轻重的角色：强势美元提高了其他国家借债成本，美国在贸易上的强硬姿态与频繁动作也让这些国家倍感压力。

美国战略与国际研究中心的分析更是认为，从前，美国在意识到本国经济、货币政策的稳定性对全球经济的影响时，会有意识地减小可能引起震荡的动作；而现在，奉行“美国优先”战略的美国，反而会刻意利用其他国家经济的弱点，特别是这种弱点又往往与美国息息相关。

对于很多新兴市场国家，国际货币基金组织的紧急援助是十分重要的“降落伞”。但是，现在的美国却把这样的依赖视作筹码。美国国会的许多共和党议员都认为，在国际货币基金组织发放贷款时应该遵守一定的限制。这些议员特别提出，当有国家接受了中国相关贷款时，特别是支持其国家基础建设的贷款，应该限制IMF发放紧急贷款。

这从某种意义上来说，也是美国希望限制中国“一带一路”倡议影响所提出的战略。

美联储主席鲍威尔虽曾表示美国货币政策对世界的影响被高估了，但这种影响难以被忽视。对陷入危机的新兴市场而言，虽然可以通过提高基准利率、进行资本管控以控制外国资本流入、启用外汇储备、以增加政府投入的方式开启刺激性政策、扩大出口等措施自救，但他们同时盼望拥有一个健全完善的全球性借贷系统。

美国与国际货币基金组织的未来

国际货币基金组织（IMF）是最重要的国际借贷机构。虽然美国的政策变化给它带来了一些未知数，但是对许多国家而言，IMF仍是非常重要的资源。美国与IMF的关系与未来因此成为专家们关注的话题。

特朗普政府对国际组织存在广泛的不信任性。但是前任美国驻IMF代表马克·索贝尔在分析报告中指出，IMF对美国仍然是非常重要的：从国家安全角度基金给不少美国盟友、或者有重要战略意义的国家提供着帮助，这也成为了美国的重要筹码。同时，基金的存在为可能发生金融危机的国家提供缓冲，良好的国际金融秩序也有利于帮助美国达到经济的繁荣。

IMF在2019年将面临着重要改革。美国专家因此对IMF的未来进行分析，并提出了美国可能做出的选择。

首先，针对国际货币基金组织份额的改革，美国可能不会支持大的份额提升。一方面，当前基金会的资金总额较为充足，且基金可以通过在特殊情况下启动专项资金，而非整体提升资金总额以应对需求量增加的情况；另一方面，美国所占份额的改变需要通过国会的同意，而从现在来看，IMF在国会也不是什么人见人爱的角色。

其次，在各国所占份额是否应重新分配上，美国战略与国际研究中心的分析认为，考虑到中国目前的经济体量，其当前所占份额与合理的数值至少差了6个百分点。就算美国希望压低重新分配的力度，中国所占出资比例也应提升至少2%-3%，也因此会成为基金中位列第二的国家——当然，是要在美国保持超过15%的比例，紧握否决权的前提下。而相应的，欧洲的权重可以适当下调。

不过，与美国支持份额改革相对的，则是其他国家和机构需要作出的一些改变。例如，报告认为中国当前对低收入及新兴市场国家进行了大量的双边贷款，且这些贷款缺乏必要的透明度和清晰度。

美国专家认为，中国需要对所有的官方贷款进行集中登记，并且应该继续推进金融自由化、加强金融市场监管。同时，IMF还应该加强与其他多边发展银行之间的合作。特别是现在，一些多边发展银行在进行贷款的时候，对借贷方的宏观经济框架缺乏必要的要求，而这样的框架往往是一个国家可以充分利用贷款达成目标的前提。因此，美国专家提议提高IMF的地位、使其得以影响多边发展银行的一些贷款决策。

美国专家们当然支持美国继续维持其在全球资本市场上的重要地位。而对于一些体量较小、稳定性更差的新兴市场来说，强势美元能直接左右其金融体系与经济表现。中国虽然常被列入新兴市场，却也因经济体量大而成为主要放贷国。因此，中国拥有完善、稳定金融市场和体系不但有利于规避国际市场的风险，也有利于巩固中国在世界金融市场上的地位。

资料来源：走出去智库（CGGT）合作伙伴——财新-欧洲货币EMIS数据库，美国战略与国际研究中心、彼得森国际经济研究所、华尔街日报、华盛顿邮报 外交事务杂志、路透社、中国日报

作者简介

NANCY KONG（孔闻峥）

美国西北大学传媒学院硕士。本科毕业于美国加州伯克利大学，获得经济学和传媒学双学位，专司财经报道和经济研究，是走出去智库（CGGT）北美研究团队的重要成员。

栏目简介

《美国观察》主要聚焦关系中国企业走出去、特别是中美经贸的财经热点，扫描全球各大权威媒体的报道及评论，深入挖掘和阐明事件的因果关系以揭示其实质和意义，帮助广大读者建立立体的观察视角，追踪和探索事件的发展趋势及影响。

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走出去智库（CGGT）专家资源

1全球宏观经济学家

▲ Adrian Cooper｜CEO and Chief Economist

牛津经济研究院首席执行官兼首席经济学家

Adrian Cooper(阿德里安•库珀) 现任牛津经济研究院首席执行官兼首席经济学家，主要负责监督所有牛津经济学院的全球经济预测分析和咨询项目，带领并管理全球20个办事处的200名经济分析师团队。 Adrian负责领导牛津经济学院的咨询项目，其中包括了欧洲，美国，非洲和亚洲政府部门的政策咨询，行业预测和分析，投资建议等等。 在亚洲Adrian也会为领先的企业和政府机构就全球和地区宏观经济发展提供咨询建议。

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▲ Louis Kuijs｜Head of Asia Economics

Oxford Economics 

牛津经济研究院亚太区经济研究主管

Louis Kuijs (高路易) 现任牛津经济研究院亚洲区经济研究主管，常驻香港。主要负责亚洲地区宏观经济研究与预测，带领并管理区内的经济研究团队。加入牛津经济研究院之前，Louis曾在多家公营和私营金融机构担任要职，包括国际货币基金组织（IMF），世界银行，并曾在苏格兰皇家银行驻香港大中华区出任首席经济学家。在供职於世界银行北京办事处期间，他创立并主写中国经济季度报告，广受好评。Louis还在世界银行有关“十一五”规划中期评估工作专案中担任主要负责人。Kuijs先生是著名的中国经济问题研究专家，他定期为各大国际媒体，包括金融时报，华尔街日报，彭博社，CNBC供稿。

2赴美投资并购产业专家

▲郑江家

走出去智库投资合伙人

北京时间河数据科技有限公司董事长，长期专注于智能制造领域，积极探索国外先进技术与中国转型升级的结合模式。国内某上市公司原总裁，熟悉欧美等发达国家的制造业，擅长国际化布局和国际业务开拓。

3赴美投资并购及贸易问题专家

▲ 吕立山（Robert  Lewis）

走出去智库首席专家

中伦律师事务所高级国际顾问

国务院国资委外国法律专家顾问

主要执业领域为跨境公司和商业交易法律事务，特别是在基础设施、清洁能源、公司并购、项目融资、电信、高科技交易和战略伙伴安排等业务领域有丰富的经验。

吕立山律师的代表业绩包括但不限于如下：

-为中国大型承包商拟在拉丁美洲投资的水电项目提供法律服务；

-代理著名中国国家石油公司的子公司，一家地质勘察公司，就其拟收购一家在全世界25个国家有经营机构的某外国石油服务技术公司提供法律服务；

-为数家中国公司在罗马尼亚、巴基斯坦、菲律宾、印度尼西亚等国投资新能源项目提供法律服务；

-代理著名的中国矿业贸易公司，就其收购美国铝冶炼厂以及投标牙买加铝土矿和冶炼经营机构提供法律服务；

-代理著名的中国铝冶炼厂，就其拟在印度某铝土矿合营公司进行投资提供法律服务；

-代理著名中国电力投资公司，就其拟于俄罗斯政府拥有的电力投资公司进行合营提供法律服务；

-代理著名中国石油公司，就美国、欧盟和联合国对伊朗制裁过程中牵涉到的该公司在伊朗的投资经营事务提供法律服务；

-代理著名中国家电和电子产品制造商，就其在欧洲的投资项目和交易提供法律服务；

-代理著名中国家电制造商，就其在美国的产品召回提供法律服务；

-代理中国电信设备制造商，就其在印度的投资结构提供法律服务。

4贸易救济法专家

▲ 蒲凌尘

走出去智库（CGGT）特邀专家

北京中伦律师事务所合伙人

对外经济贸易大学讲座教授

蒲凌尘，走出去智库（CGGT）特邀专家，北京中伦律师事务所合伙人，对外经济贸易大学讲座教授。在业内被称为“中国反倾销第一律师”。在世贸法律、反倾销法、保障措施法、反补贴法、海关法、普惠制、竞争法、投资法领域具有突出的专业能力。曾被商务部聘为“WTO多哈回合反倾销反补贴规则谈判技术顾问小组”顾问。曾任北京律师协会WTO与反倾销专业委员会主任，比利时鲁汶大学法学院、比利时安特卫普政法学院、武汉大学WTO学院客座教授。

在近30年的法律实践中，承办逾百起案件。在WTO争端案件中，代理中国政府参与多起WTO争端解决案（中国诉欧盟皮鞋案，中国诉欧盟禽肉案；参与越南诉美国暖水虾案，阿根廷诉美国动植物措施案，印尼古巴诉澳大利亚烟草平装案，阿根廷诉欧盟生物柴油案）；在应诉反补贴调查案件中，代理中国政府和企业应诉欧盟、美国、加拿大、埃及、南非等调查；在贸易救济案件中，代理企业和行业协会应诉行业损害调查，以及反倾销、反补贴、保障措施调查以及各类的复审调查程序，涉及欧盟、美国、加拿大、澳大利亚、日本、印度、土耳其、印尼、越南、马来西亚、俄白哈、台湾等国家和地区；在法院诉讼案件中，协助代理中国企业上诉欧盟一审法院、高等法院，并获得了数案胜诉。

承办多起商务部的研究课题，发表《世贸DSB专家组就倾销幅度“归零”做出的裁定对欧盟和其他国家的反倾销立法和实践的影响》 、《中国企业应诉欧盟反倾销市场经济地位的“误区”》、《中国企业如何应诉反倾销调查》 等专业文章，代表作《应诉欧共体反倾销律师业务》（40万字）得到学院、律师界的好评。

近年所获荣誉：

WWL Thought leaders 2018贸易法领域唯一一名中国律师；

2018国际知名法律评级机构《法律500强》WTO/国际贸易领域领先律师；

WWL Tade and Customs2017 领袖律师；

2016年度《名人录》最佳“思想领袖律师”亚太地区入选3名律师之一；

连续六年被钱伯斯评为第一等级律师。

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